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湖北华嵘控股股份有限公司关于上海证券交易所对公司业绩预亏公告事项问询函回复的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。

公司于2023年1月19日收到上海证券交易所《关于对湖北华嵘控股股份有限公司业绩预亏公告事项的问询函》（上证公函【2023】0047号）（以下简称“《问询函》”），根据相关规定，现将《问询函》中所关注事项回复如下：

一、业绩预告显示，预计2022年度实现营业收入1.2-1.3亿元，前三季度公司仅实现营业收入0.79亿元，第四季度实现营业收入相较前三季度实现大幅度增长。请公司补充披露：（1）结合行业外部发展环境、相关业务的商业模式以及关联交易开展情况等，说明第四季度营业收入大幅度的增加的原因及合理性，相关业务收入确认方式等是不是满足《企业会计准则》等规定。（2）前五名客户和供应商的名称及交易金额，是否与上市公司及其控制股权的人存在关联关系。（3）结合前期公司增加2022年度预计日常关联交易的公告，说明全年上市公司与关联方的采购销售情况。

公司PC模具、模台及桁架筋等产品主要使用在于建筑施工领域，行业存在一定的季节性波动。从公司近三年营业收入的季节性分布来看，下半年收入占比均高于上半年，详细情况如下：

2022年上半年，受疫情扩散的影响，公司订单及物流均受到了较大的影响，市场需求存在延后的情形，这也导致了公司下半年产品订单及交付有一定的增长。

公司围绕下游PC工厂客户的需求，从第三季度开始生产销售桁架筋类产品，该类产品下半年实现营业收入1,205.45万元，第四季度实现收入937.97万元。

上市公司间接控制股权的人主要是做建筑施工和房地产开发业务，目前正积极开展建筑工业化业务和市政路桥等业务，对于建筑模具、模台和桁架筋有一定的客观需求，公司对关联方的销售均具有真实业务背景和商业合理性。

公司2022年度对关联方销售的主要为模具、模台和桁架筋等产品，并有少量的加工费、技术服务费和贸易等收入，关联销售占比为24.66%。根据谨慎性和一贯性原则，公司将加工费收入、技术服务费收入和别的业务收入589,599.26元作为营收扣除项予以扣除。

2022年度，关联方销售单价与非关联方销售单价存在一定的差异，差异的根本原因是销售的季节性因素、销售距离因素、模具中市政路桥类占比等因素导致。桁架筋关联方集中在浙江德清和宁波地区，销售距离较近，销售单价略低；模具关联方大多分布在浙江地区，占比83%；关联方模台销售单价比非关联方高，根本原因是：（1）关联方客户集中在西北地区，而非关联方客户集中在华东华南地区；2）与合同签订月材料价格有直接关系，关联方销售大多分布在在上半年，全年钢材的价格如下：

截至目前，我们通过已执行的审计程序及已获取的审计证据判断，未发现公司第四季度营业收入存在不合理大幅度增长的情况。随着审计工作的进行，我们可能获取新的或者进一步的审计证据，具体审计意见以本所出具的华嵘控股2022年度财务报表审计报告为准。

查看相关销售合同条款，验收条款大致上可以分为以下三种情况：1）客户发货前到厂内进行产品外观验收，到达工地现场拼装使用达标后方为合格产品；2）货到现场直接验收签收；3）在规定时间内验收，如规定时间未验收，视同验收合格。

商业实质：公司为装配式建筑的行业上游，其客户主要为预先制作的构件厂、建筑承包商。

公司产品大致上可以分为模具、模台、桁架筋三类核算。模具主要核算飘窗模具、楼梯模具、阳台模具、梁模具、PC购件、吊具、搬运设备-运输架、堆放架，以及预埋件等产品；模台主要核算流水模台、固定模台、模台清扫机等；桁架筋主要是由上弦钢筋、下弦钢筋和腹杆钢筋三组钢筋组成的钢筋骨架，该骨架由两根弯折的腹杆钢筋将上弦钢筋和下弦钢筋焊接到一起，形成一个三角形截面。

模具、模台、桁架筋等产品使用较为简单，无需复杂的安装或专业的人员配备，出厂环节严格的质检保证了产品使用的稳定性，一般公司只需提供人员，对安装的水平线、脱模等远程指导或现场建议调试就可以使用，公司对模具、模板等相关这类的产品销售产生的收入通常以模具、模板等相关产品运达购货方指定或合同约定的交货地点交付给购货方，且经购货方质量验收合格并签收确认后，作为销售收入的确认时点。此时商品控制权已转移至购货方，公司不再对该产品实施继续管理和控制，相关收入已取得或取得索取价款凭据，并且相关成本能够可靠计量。

收入确认依据：公司作为销售方，合同约定并不直接负责安装，在安装调试环节仅负有技术指导职责。同时，“产品出厂前均已严格按照质量体系检验合格，一般不会出现生产的设备不符合客户要求的情况”；提交给购买方的技术资料中，已对安装方法和具体的技术要求作出了详细说明，模具、模台、桁架筋等产品实际安装难度较低。安装服务不是其负责履行的合同义务，后续的技术指导并不是一项实质性的合同义务，在这种情况下，技术指导义务是否履行完毕对销售商品收入确认的时点不产生实质性影响，因此在签收确认环节确认会计收入。

因此，公司以客户的签收单/对账单作为确认的收入的依据。公司收入确认的相关会计处理是符合《企业会计准则》的规定。

（三）前五名客户和供应商的名称及交易金额，是否与上市公司及其控股股东存在关联关系

2022年前五大客户名称及所涉关联关系、合作起始时间、销售金额及占比如下：

由上表可见，公司2022年度前五大客户除广东建星建造第一工程有限公司外，其余四家均非当年度新增客户。

2022年度，公司对前五名供应商采购金额合计为3,998.72万元，占营业成本的比重为35.35%。其中铁来供应链管理（苏州）有限公司与浙江星光经贸有限公司为本期新增供应商，该等新增供应商给予一定的账期，有利于公司更好地进行资金管理。

（四）结合前期公司增加2022年度预计日常关联交易的公告，2022年度公司与关联方的采购销售情况未超过经审批的关联交易金额。

公司第八届董事会第二次会议及 2021 年年度股东大会审议通过了《2022 年度预计日常关联交易的议案》，公司子公司浙江庄辰建筑科技有限公司因业务经营的需要，预计与公司实际控制人所控制的企业合计发生的关联交易金额不超过 3,500 万元，其中出售商品 3,000 万元，租赁、采购 500 万元。 2022 年 10 月 17 日，公司第八届董事会第五次会议审议通过了《关于增加2022 年度预计日常关联交易的议案》，审议通过增加 2022 年度预计关联交易金额不超过 1,000 万元。

2022年度，公司关联方销售合计金额3,094.48万元。其中公司向关联方河北倚天建筑科技有限公司销售活动板房发生的交易系属贸易性质，在定期报告中已按净额入账，该关联交易总额为796.43万元，净额为46.55万元，差额749.88万元，在计算关联交易金额时全额计入；此外，公司本年度向关联方采购金额约439万元，主要为厂房租赁费、水电费以及少量用于桁架筋生产的二手设备购置及配套材料等。

二、业绩预告显示，公司归母净利润预计为-800万元至-600万元，扣非净利润为-850万元至-650万元，扣非净利润已连续7年为负。本期预亏的主要原因是受疫情影响，公司经营受到冲击；国内PC工厂前期固定资产投入模台需求下降明显，公司模台销售持续下降；原材料价格高位运行，公司产品毛利率持续承压。根据2022年三季报，公司归母净资产为2,233.90万元。请公司：（1）结合本期公司实际经营及财务情况，说明持续经营能力是否存在重大不确定性；（2）补充披露2022年度预计归母净资产数值，并结合公司实际经营情况，说明是否存在资产减值不足的情况，是否可能导致公司净资产为负值，从而触及退市风险警示。

（一）结合本期公司实际经营及财务情况，说明持续经营能力是否存在重大不确定性；

近三年主营业务收入逐年下降，主要是模台销售逐年减少造成。公司本期主营业务收入较上年减少294.36万元，而模台销售减少影响金额为3,031.87万元。

公司本期模台销售减少的主要原因是由于国内房地产市场调控，下游新建PC工厂相比以前年度明显减少，作为PC工厂前期固定资产投入的模台需求下降明显。公司模台产品收入占比已由2020年的36.29%下降至2022年的3.94%。

公司本期模具销售较上期增长17.17%，主要是公司开拓市政路桥类市场取得一定的突破，2022年度市政路桥类模具实现收入2,908.65万元，较2021年同期增长437.78%。模具销售近几年呈稳定增长趋势， 2020年较2019年增长24.36%，2021年模具销售较2020年略增2.89%。

同时，公司围绕下游PC工厂客户的需求，从第三季度开始生产销售桁架筋类产品，该类产品下半年实现营业收入1,205.45万元。

从整体上而言，在模台产品短期市场需求下降的情况下，公司通过不断开拓路桥模具市场并紧密围绕客户需求推广桁架筋等新产品，不断完善产品收入结构，有效增强了公司的抗风险能力和持续经营能力。

2022年上半年，公司主要原材料钢材价格处于高位运行，下半年震荡下行，原材料采购价格整体有所下降。其中，板材平均采购价格较2021年度下降约900元/吨，下降幅度18%；型材平均采购价格较2021年度下降约500元/吨，下降幅度12%。受原材料价格下降的影响，公司产品营销售卖单价也有所下降，模具销售单价较2021年同期下降12.56%；模台2022年生产销售数量较少，销售单价与合同签订月材料价格有直接关系，具体如下：

从整体上而言，公司2022年产品销售数量实现了一定的增长，其中模具产品同比增长34%，桁架筋产品市场开拓实现了较大的突破。

公司近三年毛利率逐年下降，尤其是2021年下降较多，根本原因是主要原材料钢材采购价格上涨超过30%的情况下，受制于下游市场需求疲软、行业竞争加剧等因素，产品售价并没有相应提升。

公司2022年钢材采购价格整体下降，尤其是下半年以来，随着钢材价格震荡下行，公司原材料成本已有所回落，毛利率较上半年有明显的回升，由上半年的1.60%提高至9.78%。

截至目前，我们通过已执行的审计程序及已获取的审计证据判断，2022年度预计应收账款余额在8,000万元至8,600万元，2023年1月份期后回款2,580万元。随着审计工作的进行，我们可能获取新的或者进一步的审计证据，具体审计意见以本所出具的华嵘控股2022年度财务报表审计报告为准。

1）月结。例如双方约定每月1-5日确认上月供货模具数量及货款，每月的25日至次月26日为一个月账期。

2）先预付，后结算。例如合同签订后支付合同金额的 30%作为预付款；每月30日前，双方核对上月26日至当月25日的发货数量及金额。

3）货到验收，分阶段付款。例如货到并全部验收完毕，60天内付到合同总价的80%，三个月内付到95%，剩余5%质保金6个月后，如无质量问题，15个工作日内付清。

2022年底应收账款前五名客户销售规模、结算方式、期末应收款余额，以及拓展方式如下：

在2022年应收账款前五名客户中，广东建星建造第一工程有限公司是新增客户，为国有企业，期末余额 437.17万元含已收到未到期数字化应收账款债权凭证（建信融通平台票据）100万元，到期日2023年2月23日。2023年1月份回款200万元，截止到2023年1月31日应收账款余额137.17万元。

恒均建材科技河北有限公司自2020年开始与公司发生业务关系，近三年销售金额、回款金额和期末余额情况如下：

合同约定货到并全部验收完毕，60天内付到合同总价的80%，三个月内付到95%剩余5%质保金，6个月后，如无质量问题，15个工作日内付清，实际情况应收款项存在逾期情况。该客户构件产品主要供应北京的房地产项目。由于今年宏观调控等原因，房地产行业的资金比较紧张，导致回款不佳。恒均建材虽回款不佳，但考虑到该客户是北京建工集团有限责任公司下属的构件生产单位，属于国有企业，实际坏账风险比较低。

福建建泰建筑科技有限责任公司是福建建工集团有限责任公司控制的国有企业。该客户由于行业景气度不佳的原因，其自身回款较慢，也导致了公司回款逾期的情形出现。但该客户整体资信较好，双方自合作以来，未曾产生实质性的坏账损失。公司对福建建泰建筑科技有限责任公司的期末余额含已收到未到期数字化应收账款债权凭证165.61万元，实际应收账款余额446.19万元。

宁波甬昇建筑科技有限公司和浙江中天建筑产业化有限公司属于关联方，均系长期合作单位，公司对宁波甬昇建筑科技有限公司期后已回款169万元，整体风险可控；浙江中天建筑产业化有限公司已按合同约定条款支付货款。

2021年应收账款余额6,059.83万元，2022年度应收账款回款金额11,637万元。

国内A股市场尚无以PC构件配套模具、模台生产经营为主营业务的上市公司。类似的公司有港股上市公司长沙远大住宅工业集团股份有限公司（以下简称“远大住工”，股票代码。

由于远大住工2022年度报告尚未披露，公司和远大住工2022年半年报财务数据进行对比分析，情况如下:

从整体上而言，在下游房地产行业整体景气度欠佳、资金紧张的背景下，公司部分客户付款存在逾期情况，但客户整体实力和资信均较好，应收账款回款风险整体可控。

公司原材料期末库存主要为钢材（板材、型材）；按照订单生产，并采购原料，原料周转率在20天左右，期末原材料较上期末增加130万元，主要是由于钢材价格下降和订单增加，公司备货量增加。公司超过1年以上的原材料主要为五金器件，如角铁、镀锌管、镀锌管、自钻螺丝等，金额较小，均可使用。

2）发出商品的期末余额是公司期末库存商品已经运输给客户但还未满足收入确认的商品，期末时点存放地点均在客户公司。客户根据合同约定在规定的时间内进行验收，如甲方验收过程中发现问题，乙方必须在甲方要求内进行整改完成。未确认收入的原因是：1）实际过磅重量超过订单约定的重量，对账有争议，还在沟通中；2）客户图纸有变更，对账有争议，还在沟通中。

为有效完善公司产品结构，增强公司的抗风险能力，进一步增加收入来源和增长点，公司围绕下游PC工厂客户的需求，从第三季度开始生产销售桁架筋类产品，该类产品第三季度实现营业收入267.48万元，第四季度实现营业收入937.97万元；同时，公司一直积极开拓除传统房建市场以外的市政路桥市场并取得一定的突破，2022年度市政路桥类模具实现收入2,908.65万元，较2021年同期增长437.78%。

为了保持房地产市场平稳健康发展，国家对于房地产市场的调控也在逐步放松，稳地产政策密集出台，行业融资政策边际放松。近期各省市陆续降低首付比例、贷款利率、取消限购限售等来提振住房消费，将带动房地产的复工复产和新项目推进，主要政策如下：

在上述稳增长措施的陆续推出并贯彻落实的背景下，预计基建和房地产投资将稳中有升，为新型建筑工业化发展提供了稳定支撑。

2020年9月4日，住房和城乡建设部公开发布了由9部门联合印发的《住房和城乡建设部等部门关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，在推广精益化施工部分，《若干意见》提出“大力发展钢结构建筑”“推广装配式混凝土建筑”等，装配式建筑是国家大力支持的朝阳行业，行业逐年稳定增长，相应的模具需求也持续提高；公司近几年模具销售一直稳中增长，模具需求上升属于行业趋势。同时，公司根据PC市场需求和公司自身特点，采取了一系列的措施来增加模具销售，2021年在竞争相对良性的广东设立生产基地、重点提升预制模具产能、坚定转型并持续提升房建市场以外的市政路桥模具产量。在2022年上半年上海疫情整体压制了长三角区域短期内的市场需求情形下，公司2022年整体销量仍然较2021年增长6.81%，而模具销售金额较2021年增长17.17%，销量较2021年增长34.00%。

（二）补充披露2022年度预计归母净资产数值，并结合公司实际经营情况，说明是不是真的存在资产减值不足的情况，是否可能导致公司净资产为负值，从而触及退市风险警示；

截至目前，我们通过已执行的审计程序及已获取的审计证据判断，2022年度预计归母净资产在2,000万元至2,200万元，随着审计工作的进行，我们可能获取新的或者进一步的审计证据，具体审计意见以本所出具的华嵘控股2022年度财务报表审计报告为准。

2、结合公司实际经营情况，说明是不是真的存在资产减值不足的情况，是否可能会引起公司净资产为负值，从而触及退市风险警示；

公司目前的主要资产由应收票据、应收账款、存货、固定资产、使用权资产等构成，减值计提政策如下：

截至目前，我们通过已执行的审计程序及已获取的审计证据判断，预计主要资产期末减值金额如下：

随着审计工作的进行，我们可能获取新的或者进一步的审计证据，具体审计意见以本所出具的华嵘控股2022年度财务报表审计报告为准。

三、请公司补充披露营业收入扣除的具体情况及扣除原因。同时请逐条对照《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号一业务办理》附件第七号《财务类退市指标：营业收入扣除》有关规定，说明公司未扣除的相关业务是否为未形成或难以形成稳定业务模式的业务、是不是真的存在与主要经营业务无关或不具备商业实质等情形，是否存在应扣除收入未按规定扣除的情况。如公司扣除后的营业收入触及财务类退市情形的，公司股票将被实施退市风险警示。请公司充分提示相关风险。

截至目前，我们通过已执行的审计程序及已获取的审计证据判断，预计应扣除营业收入金额如下：

经逐条对比《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号-- -业务办理》附件第七号《财务类退市指标:营业收入扣除》(以下简称“《营业收入扣除》”)“二、营业收入具体扣除项”中的有关规定，根据谨慎性和一贯性原则，其他业务收入均属于与主要经营业务无关的其他收入。

随着审计工作的进行，我们可能获取新的或者进一步的审计证据，具体审计意见以本所出具的华嵘控股2022年度营业收入扣除专项审核为准。

公司指定信息披露媒体为《上海证券报》《证券时报》《中国证券报》及上海证券交易所网站（），有关信息以公司在上述指定媒体和网站披露的公告为准，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

本周沪指上涨0.52%，深证成指上涨1.30%，创业板指上涨1.90%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

步入5月，随着财报季落幕，政治局会议定调，美元降息预期明确，改革预期开始强化，全球资金对中国资产的配置意愿强烈，市场风险偏好明显提升，市场博弈将趋于缓和，预计A股在绩优成长、活跃主题、红利品种的三足鼎立下，5月行情将更稳更持续。首先，全球资金对中国资产配置意愿强烈，绩优成长风格更受关注，而激烈竞争下预计国内公募调仓也将聚焦绩优成长，GARP策略（合理价格成长股策略）将重新占优，建议着重关注配置性价比较高的出海类成长品种，包括工程机械、家电、基础化工、消费电子等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药，以及港股的消费和互联网龙头。其次，国内政策将乘势而上，避免节奏前紧后松，预计财政、地产和结构政策落地提速，而7月三中全会渐近，改革预期逐步强化，建议关注政策催化密集，受益于活跃资金加仓的低空经济、AI产业化、生物制造等主题。最后，宏观景气向盈利缓慢传导，A股净利润增速继续磨底，分红仍是财报重要看点，国内利率中枢波动的扰动有限，红利品种依然是大体量长期资金配置A股的重要选择，建议坚持底仓配置其中自由现金流回报稳定的品种，包括水电、财险、银行以及消费品龙头。

首先，年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠偏，这与2023年的节奏恰恰相反，也是反复强调“多头思维”的重要原因。当前这种预期的修复、风险偏好的回暖仍在继续：1）一方面，4月政治局会议定调较为积极，有望进一步提振市场信心。2）另一方面，4月制造业PMI“量稳价升”，指向中国名义经济有望继续改善。因此，海外市场对中国经济的预期显著修复。一季度经济数据公布后，高盛、摩根士丹利、德意志银行等多家国际金融机构纷纷上调了今年中国经济的增长预期。与此同时，2月以来花旗中国经济意外指数也持续上行。其次，美、欧、日等市场在经历去年以来的大面积上涨、指数创历史上最新的记录后，经济疲态逐步显现、行情波动显著增大。与之相比，当前仍处低位且经济与政策边际改善的中国资产，成为更超高的性价比的选择。

“五一”节前，A股市场整体上涨，“五一”期间，海外股市表现优异，国内政治局会议和美联储FOMC会议定调相继落地。展望后市，中央政治局会议政策定调积极超预期，美联储表态稳中偏鸽，内外会议定调共振有利于提振市场风险偏好，后市有望迎来新的一波上涨行情。一方面，在一季度经济实现“开门红”、GDP增速高于全年经济目标的背景下，4月中央政治局会议要求政策继续靠前发力，针对财政节奏偏慢等问题作出了针对性回应，打消了此前市场对一季度GDP增速超预期后政策力度收紧的担忧。另一方面，美联储主席鲍威尔会后表态整体偏鸽派，叠加美国就业数据走弱，年内降息预期有所改善，外部风险偏好提振。

二季度策略建议保持积极有为的基调，4月份市场呈现“当弱不弱”的格局，在经济保持复苏，外资显著流入的大背景下，中国资产有望延续修复，拾级而上。我国制造业PMI连续两月在荣枯线上方，外需部门延续强势，内需部门中基建投资边际改善，地产偏弱但对经济的负面冲击在减轻，经济整体进入阶段性复苏的周期。流动性是外紧内松的格局，美联储降息再推迟，美元偏强；国内宏观流动性中性偏松，微观流动性环境持续改善，离岸人民币汇率逆势走强。政治局会议释放的增量政策信号主要在三方面，一是三中全会的改革、二是地产从消化存量和优化增量政策双管齐下、三是财政政策有望提速，总量及改革政策有望进入发力期。

展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业纯收入质量进一步改善。流动性层面，三中全会将于7月召开，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港币走强显示外资持续增持中国资产。本次年报和一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。高ROE高FCF龙头策略有望成为新的投资范式。除此之外，科学技术板块在业绩披露期结束后有望重新回归，市场将会呈现中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动再上台阶的局面。

在“有顶有底波动加大”的基础上，进一步强调流动性外溢对A股的支撑。（1）大类资产定价逻辑从“基本面”回归到“流动性”的过程，隐含了资金对赔率的要求会高于胜率。相比于海外市场，A股和港股目前的估值分位数仍处在较低的水平，预计外资可能会阶段性增配。（2）国内长期资金市场与A股之间同样存在流动性外溢的趋势。这主要源于偏宽松的货币政策环境下，长端利率持续回落所导致的“资产荒”。（3）除了被动的流动性外溢，还想提示二季度包括价格在内的宏观数据同比上行对A股风险偏好的提振作用。

显然继本轮“政策底”出现之后，未来6个月需要在“经济放缓末期”（主动去库周期）中静待“市场底/估值底”（最快7月中下旬），并在之后迎来“盈利底”。期间，需要面对房地产、海外经济放缓及国内通缩等风险，基本面难有明显扭转。考虑到：（1）国内央行购债，明显区别于海外QE，大概率仅起到“类定向降准”效果，市场期待的“显著流动性释放”的预期将可能落空，维持：A股全面防御观点。（2）考虑到港股受益于全球资金流向“类美元资产”，但其又可能被国内基本面拖累，预计港股仅较A股具备“相对收益”，同时，留意一旦美国失业率抬升至4%以上，美国实质性降息开启，海外流动性或将遇到“流动性陷阱”，届时驱动港股相对收益的逻辑不在，其风险上升。

节前预期的风险事件基本未发生，节后A股继续震荡上行。（1）经济修复和盈利改善预期持续。一是五一假期出行、消费较好，符合此前预期；二是政治局会议定调提升经济和盈利预期。（2）流动性：美联储延后降息已被充分预期，国内维持宽松，节后融资、外资流入可能上升。（3）政策提振风险偏好：一是节日期间无明显风险事件；二是政治局会议或提振节后市场风险偏好。节后行业配置：成长占优，关注TMT和核心资产。

现实基本面尚在温和修复，然而分子端预期已然开始抢跑。经历了2-3月的反弹之后，市场需要新动能以支撑指数继续上攻，分子端尤其重要，而在分母与分子端形成向上的合力之前，策略应对上依然建议不急于一时，保持耐心等风来。在此期间，结构决断的重要性更大。建议继续聚焦一季报业绩增速靠前且景气预期改善最明显的行业。另一方面，美国开启新一轮补库周期，海外制造业有望出现半年度级别的复苏小周期，意味着未来一段时间外需弹性将大于内需。由此，结合战略与战术层面，在宏观预期平稳修复的大方向上，寻找拥挤度低、盈利预期改善的超高的性价比资产，有望继续成为5月的决胜手。

2024年5月份策略观点：3月以来，上证指数在3000-3100点之间窄幅震荡，市场轮动较快。随着经济逐步企稳，工业公司利润改善，财政收支矛盾缓和，大规模设备更新和以旧换新政策的落地。国家政策集中力量打造金融业“国家队”，推动市场预期向好，风险偏好抬升，市场有望重拾上涨态势。当然，海外市场存在不确定性。国内市场保持震荡上行态势，建议关注科技（计算机、通信、电子、传媒）、有色和非银等板块。

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