来源：fun88.com 发布时间：2025-12-30 17:15:31
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外盘圣诞休市，海外市场宏观情绪集中在对明年美联储预防式降息的期待，中国国家发展改革委提出鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，针对氧化铝供应过剩产能整合以及电解铝成本支撑提升有政策性利好释放。
氧化铝期货价格盘底快速上行，前期集中空仓资金集中平仓推动价格持续上涨，交易所到期仓单快速流出减弱了期货仓库存储上的压力，从基本面上看，氧化铝周度生产供应小幅收减，但全国氧化铝总库存仍在快速走增，下游电解铝消费有刚性约束叠加淡季消费疲软，需求支撑不足。
氧化铝价格快速反弹，提高电解铝成本支撑韧性，目前电解铝产能利用率维持在极高水平，但受到供应端刚性约束限制，后续新投增量有限，国内开产刚性支撑全球铝市供应稳定，海外市场在新产投放缓慢的背景之下仍存供应紧缺担忧，下游需求来看，新能源汽车、光伏、AI基础等用铝消费仍有乐观预期，但目前正值国内传统消费淡季，建筑型材需求拖累，市场对高价铝接受度较低，国内交易所+社会库存重回累库。
建议短期产业逢高套保，多单谨慎持有，氧化铝主力合约参考运行区间2600-2850元/吨。
供应刚性，需求疲软，库存小幅累增，电解铝短期延续高位震荡态势，参考价格运行区间21600-22800元/吨。
美国三季度GDP数据超预期，市场对后续美联储预防式降息预期再升温，外盘圣诞假期休市，海外价格市场指引缺失。国家发展改革委鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业兼并重组，行业反内卷预期推动国内有色大宗商品交投情绪回暖。
国产矿+进口矿TC保持低位，锌矿进口盈利窗口开启，缓解部分国内原料端压力，国内部分冶炼厂因生产亏损检修减产，冶炼供应
收紧预期走增，下游消费正值传统淡季，镀锌周度开工下行，对外出口量明显走弱，锌合金、氧化锌消费疲软，下游加工公司刚需采购股为主，国内交易所+社库下行至低位，海外交易所库存快速累增，LME现货升水报价贴水。
在供需双弱格局当中，锌冶炼端供应收紧+市场低库存为价格提供支撑，淡季消费+海外现货供应趋松限制了价格上方空间，沪锌主力合约价格参考运行区间22500-24000元/吨。
废铝供应紧张，铜价创新高，提高合金生产所带来的成本，供应端冶炼因多地环保限产，部分再生铝厂生产受限，下游需求上看，淡季效应逐步体现，高价铸造铝合金的市场接受度较差，整体现货成交清淡。铸造铝合金跟随电解铝延续高位震荡格局，参考价格运行区间20800-21600元/吨。
消息面，近日情绪面扰动大多数来源于印尼2026年配额计划削减至2.5亿湿吨消息，但印尼政府表示配额方案尚在内部讨论阶段，而且近年印尼镍矿配额政策相关消息曾多次在反复炒作后被证伪，加上矿企可以补充申请配额或者从菲律宾进口镍矿，因此该消息对镍不锈钢影响可能被高估。原料方面，近日某印尼高镍生铁成交价950元/镍，为贸易商接货，但成交量仅3千吨，价格代表性不足；太钢与青山的2026年1月份高碳铬铁招标价分别为7995、8195元/50基吨，皆环比下调200元。供需方面，现货市场交投氛围一般，不过近日市场存在出口许可证政策实施前的抢出口现象。综合而言，不锈钢成本支撑边际上移，需求仍维持疲软，印尼镍矿配额削减消息对产业实际影响存在被高估风险，建议谨慎看待期价上方空间，短期主力合约主要运行区间参考12500-13200元/吨。
原料方面，废电瓶产废量下滑，加上部分回收商捂货待涨，废电瓶现货流通量偏紧，再生铅原料库存水平下降。供应方面，检修与复产并存，预估产量变化不大；再生铅利润扩大，不过废电瓶原料偏紧问题及北方部分地区环保管控对再生铅供应带来一定制约。需求方面，SMM铅蓄厂周度开工率72.84%，环比下降1.39%，新国标电瓶车销售不畅，加上铅蓄厂厂年底盘库，铅锭现货成交氛围冷清。综合而言，贵金属强势行情对有色板块有一定传导作用，但铅蓄电池厂开工下滑，现货成交氛围冷清，对铅价上方空间或带来一定压制，谨慎操作。
消息面，近日镍情绪面扰动大多数来源于印尼2026年配额计划削减至2.5亿湿吨消息，但印尼政府表示配额方案尚在内部讨论阶段，而且近年印尼镍矿配额政策相关消息曾多次在反复炒作后被证伪，加上矿企可以补充申请配额或者从菲律宾进口镍矿，因此该消息对镍影响可能被高估。硫酸镍方面，虽中间品原料跟随镍价上涨，但下游需求乏力状态下硫酸镍价格表现平稳为主。综合而言，精炼镍仓库存储上的压力仍明显，短期价格驱动大多数来源于印尼政策扰动，但印尼配额政策实际落地情况有待验证，警惕利多预期回落风险。
主力合约表现方面，上周累计截至周五下午收盘，沪金涨3.68%至1016.3，沪银涨19.86%至18319，铂涨32.75%至705.3，钯涨8.51%至515.65。上周五夜盘，沪金涨0.17%至1018.10，沪银涨6.03%至19204。以色列总理内塔尼亚胡表示，将与特朗普总统讨论伊朗的核活动问题。乌克兰总统泽连斯基表示，他与美国谈判代表维特科夫、库什纳进行了约一小时的交谈，部分“敏感议题”仍需磋商。特朗普透露，美乌之间将达成一项安全协议，且该协议将“非常强有力”，目前相关谈判“没有设定最后期限”。上周美元指数整体走弱，金价受地理政治学风险升温的支撑，维持偏强表现。美联储12月如期降息25bp，降息仍然是交易的主线月中旬披露的失业率、消费、景气度等表现偏弱的经济数据，也对未来美联储进一步降息形成支撑。综合看来，在地缘避险和宽松货币政策的双重支持下，价格或保持高位震荡。
碳酸锂05合约周五收涨8.12%至130520元/吨，周内累计上涨18.65%，05合约持仓周五减少30152手至57.70万手。MySteel多个方面数据显示，上海钢联优质电池级碳酸锂价格116750元/吨；工业级碳酸锂价格113250元/吨。据SMM数据，碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降0.59%至约10.98万吨。其中，上游库存周环比降1.32%至约1.79万吨；贸易商等中游环节库存周环比增2.32%至约5.2万吨；下游库存周环比降3.84%至约3.99万吨。德方纳米、湖南裕能、万润新能、安达科技等正极材料企业密集宣布停产检修，材料企业长单谈判期间商议涨价事宜。明年整体预计供需双增，年初有“淡季不淡”的预期，强需求预期支撑期价上行，后续持续关注相关锂资源项目审批进展。
(2)精废价差：12月26日，My steel精废价差5928，扩张1450。目前价差在合理价差1678之上。
综述：当前因贵金属溢价、区域性错配、新兴消费增速、全球流动性预期与相对韧性的宏观经济，市场投资者持续加码铜市多配策略，但持仓过度集中可能放大价格波动。高铜价对淡季阶段需求的负反馈越来越明显，12月26日上海铜贴水幅度已扩至340元，广东铜贴水205元。同时国内铜社库持续累库，现实需求的疲弱可能对纪录涨势的铜价形成高位调整压力。策略上，在驱动铜价的主要矛盾未发生明显的变化前，仍以多头思路去对待，但建议持有多头的情况下，同时用买入虚值看跌期权予以保护。周度CU2602合约波动参考9.7-10.3万。
当前市场交易重心仍偏向于全球流动性预期、相对韧性的宏观经济及半导体、AI等新兴领域带来的需求量开始上涨预期，技术上看多头趋势并未结束，但来自缅甸锡矿进口量保持增长，印尼锡锭出口恢复，且高价对现实消费形成明显抑制，内外锡锭库存继续累增，短期基本面利多相对有限，维持谨慎偏多，持续关注资金行为，SN2602合约波动参考34-36万。
12 月 26 日，主力合约 PS2605 大幅回落，收于 58955 元 / 吨，较上一收盘价跌2.97%.盘面回调主因前期情绪退潮与供需现实的双重压制：现货端 “报价与成交价分化”，淡季成交清淡、库存累积的矛盾未改；下游硅片微涨但 “有价量少”，难给上游实质需求支撑，前期情绪盘获利离场带动价格走弱。需关注的是，12 月 26 日晚间广期所公告，12 月 30 日起多晶硅投机及套保交易保证金均上调至 15%（2026 年 1 月 5 日恢复交易后仍维持该标准）。这一风控加码将提升交易成本与持仓门槛，或促使资金在明日提前调整持仓，短期资金面承压；但同时，硅料企业自律减产、收储的稳价动作仍在推进，供应端边际收缩的预期尚未证伪，对价格形成底部支撑。建议维持震荡对待、严控持仓，后续需关注保证金上调落地后的资金动向、供应减停产预期实际落地及下游成交衔接情况，主力合约 PS2605 参考区间（57000，62000）。
12 月 26 日，主力合约 Si2605 小幅回升，收于 8880 元 / 吨，较上一收盘价涨0.51%，当日成交量达 53.4 万手，近乎翻倍。依托估值低位形成有效支撑，叠加西南产区枯水季持续停炉减产，供应端边际收缩预期升温，对价格形成短期托底；成交量大幅放量，源于当日盘面区间波动幅度扩大催生短线交易机会，场内资金进场博弈意愿提升，多空换手频繁之下共同推高成交规模。当前需求端依旧以刚需采购为主，下游各环节需求提振有限，市场缺乏持续上行动能，供需博弈的格局未发生实质改变。短期维持震荡思路，后续关注产区减产落地进度及现货成交真实的情况，主力合约 Si2605 参考区间（8700，8900）。
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